Guide empresas: Santos Brasil bate próprio guidance e projeções de analistas

Selic cai 0,5 p.p. pela sexta vez e vai a 10,75%; Plural é retirado do guidance.

Santos Brasil (STBP3) bate próprio guidance e projeções de analistas

Hidrovias do Brasil (HBSA3): fraco como se esperava

Cogna (COGN3): resultado fraco apesar da geração de caixa

Allos (ALOS3): Bom resultado no 4T23 mas dentro do esperado

Locaweb (LWSA3): bom resultado no 4T23

Nesta quinta-feira (21/03), os destaques se voltam para:

Selic cai 0,5 p.p. pela sexta vez e vai a 10,75%; Plural é retirado do guidance.

Na sua 261ª reunião, o Comitê de Política Monetária do Banco Central (Copom) anunciou um novo corte de 0,5 p.p. da Selic, levando a taxa básica de juros da economia brasileira a 10,75% a.a. No comunicado, o comitê sinalizou que não viu mudanças relevantes que justificassem a alteração do seu cenário base, mas, diante de um aumento das incertezas de cenário doméstico e internacional, optou por retirar o plural do seu guidance de mais cortes de 0,5 p.p. para as próximas reuniões. Na prática, no entanto, não entendemos que essa mudança requer uma reavaliação do nosso cenário base, que ainda prevê mais dois cortes de 0,5 p.p. em maio e junho. 

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Santos Brasil (STBP3) bate próprio guidance e projeções de analistas

Ontem a Santos Brasil divulgou seu resultado referente ao quarto trimestre de 2023. Abaixo apresentamos a evolução do EBITDA e da margem EBITDA:

Operacional. Durante o quarto trimestre de 2023, os terminais de contêineres da Santos Brasil movimentaram 335.133 unidades, um aumento de 13,2% em relação ao ano anterior. Os volumes de Longo Curso foram o destaque, representando 83,5% do total de contêineres movimentados pela empresa no trimestre, um aumento em relação aos 79,4% no 4T22. Esses volumes registraram um crescimento de 19,0% em relação ao ano anterior, com aumentos de 34,6% nas importações e 2,0% nas exportações. Aumento na volumetria foi acompanhado de uma melhora significativa no mix operacional, com 257.852 contêineres cheios (um aumento de 17,9% em relação ao ano anterior), dos quais 85.948 eram de importação (um aumento de 36,8% em relação ao ano anterior). No ano de 2023, foram movimentados 1,22 milhões containers: dentro do guidance de 1,2 a 1,25 milhões.

Receita líquida. No trimestre, a Santos Brasil teve uma receita líquida de R$ 667 milhões, aumento de 42,3% em relação ao ano anterior. Isso é resultado de um aumento de 13,2% na movimentação de contêineres, com volumes maiores nos terminais Tecon Santos, Tecon Imbituba e Tecon Vila do Conde. Esses terminais operaram de forma integrada para atender cargas com origem e destino nos terminais de Manaus, que foram prejudicados pela restrição na navegação de navios na Bacia Amazônica devido à estiagem. Além disso, houve um aumento no ticket médio, reflexo de um melhor mix operacional, com uma maior participação de contêineres cheios de importação, e a incorporação dos novos preços contratados com clientes armadores ao longo do ano ao resultado do quarto trimestre.

EBITDA. O EBITDA da Santos Brasil somou R$ 366,8 milhões no 4T23 (+85,0% na comparação anual), com aumento de 12,7 p.p. na margem EBITDA, que alcançou 55%. Os motivos foram os mesmos da receita líquida. Mas adicionalmente, houve crescimento no EBITDA (da Santos Brasil Logística (+21,7% YoY), impulsionado, principalmente, pela melhor gestão de custos e despesas, apesar da menor movimentação. No ano de 2023, o EBITDA recorrente somou R$ 1 bilhão: acima do guidance de R$ 890 milhões a R$ 970 milhões.

CAPEX. No trimestre, foram investidos R$ 305,7 milhões, com destaque para (i) os projetos de expansão e modernização dos Terminais Portuários de Contêineres e Cargas Gerais, com destaque para o Tecon Santos, e (ii) a expansão e desenvolvimento dos Terminais de Granéis Líquidos. No ano de 2023, o CAPEX somou R$ 631 milhões: dentro do guidance de R$ 500 milhões a R$ 650 milhões.

Abaixo apresentamos o guidance revisado no terceiro trimestre da companhia:

Por fim faremos uma análise de valuation da companhia:

O EV/EBITDA projetado pela média dos analistas de mercado para os próximos 12 meses vale 7,6 atualmente, aproximadamente um desvio padrão abaixo da média dos últimos 5 anos. Portanto a companhia está descontada. Contudo, ao compararmos esse múltiplo da Santos Brasil a suas empresas similares (CCR, Ecorodovias Wilson, America Airports etc) notamos que ele está 20% acima da média histórica dos últimos 2 anos. O dividendo yield projetado pela média dos analistas de mercado para os próximos 12 meses da Santos Brasil mede 6,6% contra uma mediana de 3,6% das empresas comparáveis.

Impacto: positivo. A companhia conseguiu entregar movimentações de cais e capex dentro do guidance para o ano e superou sua estimativa de EBITDA. Melhor aproveitamento de volumes dentro de containers e transporte de uma parcela maior de containers cheios contribuíram para o bom desempenho. Além disso, o resultado veio acima do esperado pelo mercado.

Hidrovias do Brasil (HBSA3): fraco como se esperava

Ontem a Rumo divulgou seu resultado referente ao quarto trimestre de 2023.

Volume. No trimestre, foram movimentadas 3,3 milhões de toneladas. Isso representa um patamar forte, mesmo com calados (profundidade da água) ocasionalmente abaixo das médias históricas nos Corredores Norte e Sul. Destaque para o crescimento expressivo de fertilizantes em Santos, que registrou um aumento de 74,0% em relação ao quarto trimestre de 2022.

Receita. No período, a receita operacional líquida foi de R$345,3 milhões. Esse valor reflete o efeito do volume e da combinação de serviços, considerando a menor participação do “sistema integrado” no Norte e do “minério de ferro” no Sul, além do impacto cambial negativo na conversão dos resultados dos corredores com contratos dolarizados.

EBITDA. No quarto trimestre de 2023, o EBITDA ajustado somado ao EBITDA das joint ventures totalizou R$7,9 milhões. Esse resultado reflete principalmente o impacto não recorrente no Norte, onde os custos variáveis foram superiores à normalidade, além de maiores custos e menor diluição relacionados à antecipação da manutenção dos ativos.

CAPEX. Os investimentos em expansão no quarto trimestre de 2023 totalizaram R$118,6 milhões. Esses recursos foram destinados à aquisição de boias e barcaças, que contribuirão para aumentar a capacidade no Norte a partir de 2024, bem como ao desenvolvimento da expedição ferroviária em Santos.

Alavancagem. Apesar do resultado do quarto trimestre de 2023 ter ficado abaixo do potencial de capacidade instalada e negociada para o período, a empresa conseguiu reduzir a alavancagem, com uma diminuição de 0,64x no indicador Dívida Líquida/EBITDA em comparação com o mesmo período do ano anterior.

Impacto: neutro. O resultado veio fraco como esperado pelos analistas de mercado. Notamos um fraco desempenho do EBITDA no Corredor Norte, pois a empresa decidiu antecipar as pausas para manutenção devido aos baixos níveis de calado por conta do El nino.

Cogna (COGN3): resultado fraco apesar da geração de caixa

A Cogna divulgou os resultados do 4T23 ontem após o fechamento do mercado. Em linhas gerais, os resultados foram fracos. Do lado positivo, a geração de caixa foi positiva em R$ 241 milhões e a dívida apresentou uma leve redução no 4T23. Com o fim da pandemia, a empresa vem conseguindo elevar a quantidade de alunos nos campus como pode ser visto na figura abaixo. Nos próximos anos, os resultados podem ser melhorados com o aumento dos alunos nos cursos de alta presencialidade.

A base de alunos de graduação cresceu 6% A/A, tanto no grupo de alta presencialidade quanto no grupo de baixa presencialidade. Do lado negativo, o ticket médio no segmento de alta presencialidade caiu 6% A/A, pressionando a receita. A receita total cresceu 13% A/A para R$ 1.909 milhões, impulsionada pelo crescimento forte da Saber (+58% A/A em função das vendas elevadas de livros didáticos). A receita da Kroton (ensino superior) cresceu apenas 2% A/A. Do lado positivo, a empresa conseguiu manter os custos e despesas contidos e a margem Ebitda aumentou de 28% no 4T22 para 29% no 4T23.

Impacto: neutro. Os números ficaram um pouco abaixo do esperado, mas a tendência de recuperação ainda é visível no setor de educação. Mantemos uma visão positiva para o setor, com preferência por Cruzeiro do Sul e Yduqs.

Allos (ALOS3): Bom resultado no 4T23 mas dentro do esperado

A Allos divulgou os resultados do 4T23 ontem após o fechamento do mercado. Os números foram bons, mas em linha com o esperado. Esperamos uma reação neutra do mercado. Do lado positivo, os custos e despesas seguem caindo em função das sinergias da fusão entre BR Malls e Aliance. Do lado negativo, a taxa de ocupação ainda está abaixo da observada nos pares e a receita de aluguel segue pressionada pela inflação baixa do período.

A receita da Allos foi de R$ 818 milhões (+5% A/A) e ficou em linha com o esperado. O baixo crescimento da receita reflete a inflação baixa (negativa) do período, que contribui negativamente para os reajustes dos aluguéis, e da piora na ocupação. Do lado positivo, a receita de estacionamento mostrou crescimento elevado. O Ebitda de R$ 621 milhões (+8% A/A) ficou um pouco acima do esperado. O crescimento maior do Ebitda reflete as reduções de custos e despesas após a fusão entre as empresas na formação da Allos. O lucro de R$ 235 milhões foi positivamente afetado pela redução das despesas financeiras, fruto da queda dos juros e da queda do endividamento da empresa.

Locaweb (LWSA3): bom resultado no 4T23

A Locaweb divulgou os resultados do 4T23 ontem após o fechamento do mercado. Em linhas gerais, os números foram bons, acima do esperado pelo consenso do mercado. Os resultados foram impulsionados pelos números fortes no segmento de ecommerce.

A receita de R$ 347 milhões (+15% A/A) foi positivamente afetada pelo forte crescimento no segmento de ecommerce: as vendas cresceram 17% A/A e a base de assinantes cresceu 14% A/A. O lucro bruto de R$ 166 milhões (+24% A/A) ficou acima do esperado e foi favorecido pelo baixo crescimento dos custos, principalmente por reduções de custos em empresas adquiridas. O Ebitda de R$ 68 milhões (+41% A/A) também ficou acima do esperado e foi favorecido pelas despesas baixas, principalmente no segmento de SaaS e hospedagem. O lucro líquido de R$ 53 milhões foi negativamente afetado por despesas financeiras maiores e também por maior pagamento de earnout referente às empresas adquiridas pelas Locaweb.

Impacto: positivo. A Locaweb vem mostrando crescimento elevado e melhora na rentabilidade. Esperamos uma reação positiva.