Guide empresas: No setor de varejo L. Renner se recupera e C&A segue na liderança no crescimento

Varejo: L. Renner se recupera, C&A segue na liderança no crescimento

Certificados de reserva de 2024 da 3R (RRRP3): sem surpresas

Nesta segunda-feira (08/04), os destaques se voltam para:

Varejo: L. Renner se recupera, C&A segue na liderança no crescimento

Com o fim da temporada de resultados, elaboramos um resumo das principais empresas do setor de varejo de vestuário no Brasil. Em linhas gerais, C&A continuou apresentando crescimento elevado, tanto da receita quanto do Ebitda como pode ser visto na figura abaixo. A L. Renner e a Guararapes conseguiram acelerar os resultados com a melhora na operação financeira, principalmente na Guararapes.

O crescimento no conceito mesmas lojas (SSS) acelerou na maioria das empresas. Com a recuperação do crescimento no Brasil, acreditamos que a recuperação deve continuar nos próximos trimestres. Neste quesito, a C&A foi uma das poucas empresas a mostrar desaceleração, mas em cima de uma base de comparação mais difícil.

Em linhas gerais, acreditamos que a temporada de resultados foi positiva para o setor. L. Renner e Guararapes se destacaram pela melhora na operação com mercadorias e pela recuperação do resultado financeiro. C&A se destacou mais uma vez pelo forte crescimento. Arezzo e Soma também apresentaram bons resultados.

O valution do setor segue bastante descontado como pode ser visto no gráfico acima. Com exceção de C&A, todas as empresas estão negociando com valuation abaixo da média histórica, com destaque para Arezzo e Soma (maiores descontos). C&A é a única empresa negociando acima da média, mas ainda assim com um valuation “absoluto” bastante baixo, de 4,1x EV/Ebitda. Mantemos uma visão positiva com o setor, particularmente com Lojas Renner em função do valuation baixo e recuperação nos resultados.

Certificados de reserva de 2024 da 3R (RRRP3): sem surpresas

Na sexta feira logo antes de abrir o mercado a 3R divulgou o certificado reserva de 2024. A tabela abaixo resume os principais resultados da Certificação 2024, considerando a participação líquida da Companhia nos referidos ativos.

Reservas. As reservas com probabilidade de 50% de serem extraidas (2P) em 2024 foram medidas em 530 milhões de barris equivalentes (MMbos). Aumento em relaçao as 516 MMboe do ano passado. Houve consumo no periodo de 15 MMboe e aumento de 29 MMboe devido a melhores perspectivas de produção. Destaque positivo para o cluster de Potiguar e Papa Terra e negativo para o cluster de reconcavo. Peroá se manteve estavel.

CAPEX. Em 2023 previa-se um motante tottal a ser gasto de US$2,27 bilhões. Nesse ano o montante aumentou para US$2,395 mesmo após a redução dos gastos em 2023. O aumento de reservas extraiveis pode explicar esse aumento. O capex projetado nos anos de 2026 aumentaram bastente.  O capex por barril 2P foi reduzido de US$ 6,1 para US$ 5,9.

VPL. O valor presente líquido das reservas certificadas 2P se manteve basicamente estável em US$ 6,4 bilhões. Utilizou-se uma taxa de desconto de 10% (o mercado estima atualmente WACC de 14,5% para 3R) e os valores de petróleo cotados no último de 2023 (o valor atual de óleo está maior). Lembrando que nesse valor não se considera a dívida líquida de aproximadamente US$1,4 da companhia nem alguns ativos como suas refinarias. VPL menos sua dívida líquida equivale a US$ 5 bilhões. Atualmente o valor de mercado da 3R Petroleum vale US$1,64 bilhões. Notamos um potencial de upside aproximado de 212%. Acreditamos que o mal histórico de execução, follow-on mal explicado devam contribuir para o desconto. 

Impacto: neutro. As reservas 2P aumentaram levemente em relação aos certificados do ano passado. O capex aumentou e foi adiantado para datas mais recentes. Contudo quando analisamos o capex por barril notamos leve redução. O valor presente líquido se manteve basicamente estavel. Fazendo um breve valuation notamos um potencial de upside considerável. Seguimos como nossa preferência por 3R no setor de óleo e gás no Brasil por conta dos seus ativos subvalorizados pelo mercado.