Guide empresas: Risco de crédito ainda preocupa nos Fiagros

Fiagros: risco CDI diminuindo, risco de crédito ainda preocupa

Eztec (EZTC3): prévia operacional morna no 1T24

Movida (MOVI3) divulga projeções para 2024

Prio (PRIO3) ganha arbitragem e aumenta suas reservas

Nesta segunda-feira (15/04), os destaques se voltam para:

Na China, a atenção estará voltada para os dados do PIB, que deverão confirmar um crescimento econômico alinhado à meta de 5% estabelecida por Pequim. Outras divulgações incluem produção industrial, vendas no varejo, taxa de desemprego e preços de imóveis de março, além de um conjunto de dados de crédito do primeiro trimestre. No Japão, os investidores esperam pelo balanço comercial de março e pela taxa de inflação, que revelarão os efeitos de um iene mais fraco, além do índice Tankan da Reuters de abril. Simultaneamente, as atas da última reunião do RBI proporcionarão mais detalhes sobre as preocupações dos formuladores de política com a persistente inflação dos alimentos, enquanto Índia e Indonésia divulgarão seus balanços comerciais de março. Na Malásia, será divulgado o PIB do primeiro trimestre.

Nesta segunda-feira, o ouro apresentou uma valorização de 0,6%, atingindo aproximadamente $2.355 por onça, aproximando-se novamente de seus patamares recordes em face das crescentes tensões no Oriente Médio, precipitadas pelos ataques de drones iranianos contra Israel. Essas hostilidades recíprocas durante o fim de semana intensificaram o temor de um conflito regional mais amplo, o que instigou preocupações com a estabilidade e impulsionou a procura por ativos considerados refúgios seguros. Além disso, o mercado financeiro aguarda com expectativa as próximas declarações de diversos oficiais do Federal Reserve ao longo da semana, em busca de maior precisão sobre as futuras diretrizes de política monetária. Essa antecipação é reforçada pelos recentes dados econômicos robustos, especialmente as cifras de inflação da última semana, que superaram as expectativas e levaram os investidores a ajustarem suas previsões para a escala e o cronograma dos cortes de juros pelo Banco Central Americano neste ano.

Os futuros do petróleo brent registram uma queda, ficando abaixo dos níveis de US$90,00 por barril. Essa movimentação deu-se em um contexto onde Israel conseguiu se defender eficazmente de um amplo ataque aéreo iraniano ocorrido durante o fim de semana, ao mesmo tempo em que os Estados Unidos expressaram seu desejo de evitar uma guerra de maiores proporções na região. O Irã, em represália a um suposto ataque israelense à sua embaixada na Síria, lançou mais de 300 drones e mísseis contra alvos militares em Israel, causando danos mínimos, dado que quase todos os projéteis foram interceptados com auxílio estadunidense. Contudo, o Presidente dos EUA, Joe Biden, assegurou ao Primeiro Ministro israelense, Benjamin Netanyahu, que os Estados Unidos não se envolverão em operações ofensivas contra o Irã, apesar de reafirmar o compromisso inabalável com a segurança de Israel. Investidores, por sua vez, voltam suas atenções para a possível resposta do governo israelense ao ataque, uma vez que um conflito abrangente com o Irã poderia perturbar ainda mais o fornecimento de petróleo.

O índice do dólar mantém-se próximo a 106, alcançando os níveis mais altos dos últimos cinco meses, influenciado pelas persistentes preocupações com a inflação nos Estados Unidos, que sugerem a possibilidade de manutenção das taxas de juros elevadas por um período mais extenso. Diante do relatório do índice de preços ao consumidor dos EUA da última semana, que superou as expectativas, os investidores reduziram as apostas em cortes futuros da taxa de juros pelo Federal Reserve e reajustaram o início previsto para o ciclo de relaxamento monetário para setembro. O mercado agora aguarda com expectativa os dados de vendas no varejo, estoques empresariais e produção industrial dos EUA, a serem divulgados também na segunda-feira, em busca de indícios adicionais.

Paralelamente, a moeda estadunidense beneficiou-se de uma procura como ativo refúgio em função do ataque sem precedentes do Irã a Israel durante o fim de semana, que suscitou temores de um possível conflito mais amplo no Oriente Médio. Entretanto, Israel não demonstrou intenções imediatas de retaliação, e os Estados Unidos declararam que não participarão de operações ofensivas contra o Irã, apesar de reiterarem seu compromisso inflexível com a segurança de Israel. O dólar manteve-se elevado frente à maioria das principais moedas, embora tenha se fortalecido ainda mais em relação ao iene japonês.

Fiagros: risco CDI diminuindo, risco de crédito ainda preocupa

No mês de março, os Fiagros (Fundos de Investimentos nas Cadeias Produtivas Agroindustriais) apresentaram um retorno abaixo de 1%, ficando mais uma vez abaixo dos demais investimentos alternativos como FI-Infra e FII (Fundos Imobiliários) e também abaixo do CDI. O mesmo quadro se repete quando olhamos o desempenho dos Fiagros nos últimos seis meses e doze meses.

Boa parte do desempenho fraco se deve ao excesso de ofertas de Fiagros nos últimos 24 meses e também à expectativa de queda do CDI (Selic) e aos baixos preços dos produtos agrícolas, que eleva os riscos de crédito no setor.

Problemas de crédito, inclusive, explicam o desempenho fraco de alguns fundos em março, como é o caso do SFI Investimentos (IAGR11) e do NCH Recebíveis Agro (NCRA11). Os destaques positivos para o mês de março foram para os fundos Capitania Agro (CPTR11) e o Sparta Fiagro (CRAA11), com um retorno acumulado no mês de março de 4,5%.

O rendimento esperado para os Fiagros está entre 13,5% e 15,5%, considerando IPCA a 4% e Selic a 10%. Mantemos nossa preferência por fundos maiores e mais diversificados, como o KDIF11 e o EGAF11.

Os Fiagros possuem carteira predominantemente indexada ao CDI como pode ser visto abaixo. Como já discutimos anteriormente, com a queda da Selic, o retorno dos Fiagros deveria diminuir. Contudo, recentemente alteramos nossa projeção para a taxa Selic: acreditamos que os juros devem cair menos em 2024, reduzindo este aspecto negativo dos Fiagros. Contudo, como já discutimos acima, o risco de crédito ainda é elevado. Acreditamos que este risco deve diminuir nos próximos meses à medida que o impacto dos preços baixos dos produtos agrícolas nos resultados dos produtores fique mais evidente.

Eztec (EZTC3): prévia operacional morna no 1T24

A Eztec divulgou a prévia operacional do 1T24 na sexta-feira após o fechamento do mercado. Do lado positivo, a empresa voltou a aumentar os lançamentos após um período longo (quase todo o ano de 2023) focada em vender seus estoques. Os lançamentos somaram R$ 458 milhões (+261% A/A), focados nos segmentos de alta renda e renda média-alta. Apesar do aumento nos lançamentos, as vendas caíram 20% A/A para R$ 300 milhões, mesmo com o bom desempenho das vendas de lançamentos. O desempenho fraco das vendas reflete o baixo desempenho das vendas de imóveis prontos: esse tipo de imóvel exige o pagamento de 100% no ato da compra, o que tem sido difícil em função dos juros elevados. Outro aspecto negativo foram os distratos elevados, ao redor de 10% das vendas. Como resultado das vendas fracas de estoques, a velocidade de vendas caiu para 29%. Vale destacar que a Eztec fez um número grande de entregas em 2023, o que tende a pressionar os distratos. Em 2024, as entregas devem ser bem menores.

Movida (MOVI3) divulga projeções para 2024

Movida decidiu começar a divulgar guidance para o próximo ano. No resultado do quarto trimestre ela já havia reportado dados do mês de janeiro e fevereiro de seminovos. Abaixo apresento as projeções apresentadas para 2024:

Yield médio mensal da frota operacional. Esse indicador se calcula pela divisão da receita mensal por carro operacional pelo ticket médio de aquisição da frota no RAC. A companhia projeta uma melhoria de 0,5 p.p no ano para o segmento de RAC.

Seminovos. Para 2024, a Movida espera um aumento de 21% nas vendas de seminovos por lojas. Além disso, ela prevê leve queda no desconto da tabela fipe no varejo e no atacado (considera a diferença entre o preço de venda dos carros Seminovos frente ao preço médio do mesmo carro anunciado de acordo com a FIPE). Apesar da queda, acreditamos que o mercado tenha projeções mais pessimistas para o segmento.

GTF. Por fim a companhia relata que deve ter 60% da receita vinda das operações em GTF contra 55% em 2023. O segmento de GTF possui margens mais previsíveis e estáveis. Portanto, melhora a qualidade da receita.

Impacto: marginalmente positivo.  As projeções mostram otimista no yield medial da frota, resiliência no segmento de seminovos e maior representatividade da receita pelo GTF. Dado a baixa expectativa implícita no preço das ações da movida, acreditamos que o mercado deva receber bem as projeções.

Prio (PRIO3) ganha arbitragem e aumenta suas reservas

O campo de Wahoo da Prio é seu único projeto ainda em fase de desenvolvimento. A companhia possuía uma participação de 64,3% no campo enquanto o restante estava com a indiana IBV. A sua parceira não queria participar nos investimentos do campo. Dessa forma, a Prio se aproveitou de uma cláusula do contrato conhecida como “exclusive operation” que dá o direito a 100% da participação para a empresa que despendeu todos os investimentos. A IBV entrou com recurso; mas, perdeu na câmara arbitral.Impactou: positivo. A Prio tem dívida líquida de US$ 1,8 bilhões e alavancagem de 1,1x. Portanto, sua boa posição financeira a permite arcar com os investimentos completos de Wahoo. Como consequência, ela aumenta em 45 milhões de barris de petróleo suas reservas 1P, o que representa um crescimento de 8%.